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華泰證券：2026年度銀行板塊聚焦紅利與復(fù)蘇雙主線|今日熱聞

2025-11-04 08:42:39 來源：每日經(jīng)濟新聞

11月4日，華泰證券研報稱，展望2026年，友好的政策環(huán)境有望支撐銀行業(yè)績筑底回升，構(gòu)筑價值投資基本盤。當(dāng)前貨幣政策在保持寬松的同時高度重視銀行息差穩(wěn)定性，財政積極發(fā)力以改善經(jīng)濟活力，疊加地方化債與房地產(chǎn)政策確定性增強，為銀行創(chuàng)造了近年來相對友好的政策組合。預(yù)計2026年上市銀行息差有望企穩(wěn)、中間業(yè)務(wù)收入持續(xù)修復(fù)，帶動業(yè)績筑底回升。但經(jīng)過持續(xù)兩年的上漲，當(dāng)前銀行籌碼波動性明顯放大，“躺贏”時代不再，選股重要性提升，建議聚焦兩大方向：1.基本面優(yōu)質(zhì)，有望隨市場風(fēng)險偏好回升修復(fù)估值溢價；2.穩(wěn)健高股息標(biāo)的。

　　全文如下

華泰2026年度展望 | 銀行：聚焦紅利與復(fù)蘇雙主線

展望2026年，友好的政策環(huán)境有望支撐銀行業(yè)績筑底回升，構(gòu)筑價值投資基本盤。當(dāng)前貨幣政策在保持寬松同時高度重視銀行息差穩(wěn)定性，財政積極發(fā)力以改善經(jīng)濟活力，疊加地方化債與房地產(chǎn)政策確定性增強，為銀行創(chuàng)造了近年來相對友好的政策組合。我們預(yù)計2026年上市銀行息差有望企穩(wěn)、中收持續(xù)修復(fù)，帶動業(yè)績筑底回升。但經(jīng)過持續(xù)兩年的上漲，當(dāng)前銀行籌碼波動性明顯放大，“躺贏”時代不再，選股重要性提升，建議聚焦兩大方向：1）基本面優(yōu)質(zhì)，有望隨市場風(fēng)險偏好回升修復(fù)估值溢價，2）穩(wěn)健高股息標(biāo)的。

(資料圖片)

核心觀點

政策取向：平衡息差壓力，夯實經(jīng)營底盤

當(dāng)前宏觀政策組合從“單向讓利”切換至“雙向平衡”的新階段，更有利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營。25Q1貨政報告首次寫入平衡好“支持實體經(jīng)濟與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系”，反映對保持銀行息差相對穩(wěn)定、增強金融支持實體經(jīng)濟可持續(xù)性的高度重視。同時，財政政策更為積極，支出重點向補充實體經(jīng)濟現(xiàn)金流、提振消費和民生傾斜，對穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期和穩(wěn)市場主體現(xiàn)金流起到積極作用，有望改善經(jīng)濟基本盤、夯實銀行經(jīng)營質(zhì)量。地方化債與房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的政策確定性增強，緩釋資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。穩(wěn)托底+平衡息差壓力下的穩(wěn)發(fā)展，為銀行創(chuàng)造了近年來相對友好的政策組合。

經(jīng)營展望：業(yè)績筑底回穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)行韌性強

息差逐步企穩(wěn)，驅(qū)動核心盈利修復(fù)，26年上市銀行業(yè)績有望逐步筑底回穩(wěn)。政策持續(xù)呵護下，25H1以來銀行息差呈現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢，支撐利息凈收入增長回暖。隨資產(chǎn)端定價趨穩(wěn)+負(fù)債端成本持續(xù)改善，26年息差降幅有望進一步收窄，支撐核心盈利修復(fù)。資本市場活躍度提升，財富管理需求釋放下，中收持續(xù)修復(fù)動能較強。投資或為業(yè)績主要擾動，受制于前期浮盈集中兌現(xiàn)，后續(xù)操作空間預(yù)計收窄，債市若步入震蕩環(huán)境，其他非息收入大幅增長空間有限。但由于利息收入在銀行營收中占據(jù)主導(dǎo)地位（占比70%+），預(yù)計息差企穩(wěn)帶動下，26年上市銀行業(yè)績有望筑底回穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)區(qū)域行彈性更強。

資金觀察：關(guān)注險資+產(chǎn)業(yè)資本增量資金

險資+產(chǎn)業(yè)資本或為未來重要的增量配置盤。險資為權(quán)益市場未來重要增量，后續(xù)需關(guān)注26年初非上市保險公司實施I9、新增OCI賬戶配置缺口+大型保險公司有望每年新增保費30%配置權(quán)益，預(yù)計盈利穩(wěn)健、股息回報較高的銀行為增持優(yōu)選。地方國資積極加大對本地銀行股投資力度，成都、南京、青島、常熟等優(yōu)質(zhì)區(qū)域行陸續(xù)獲增持。資產(chǎn)管理公司（AMC）增持多家全國性銀行，單筆金額較大、且介入董事席位較為普遍，關(guān)注后續(xù)資金動向。此外當(dāng)前公募持倉壓降至相對低位，關(guān)稅談判落地+人民幣升值預(yù)期背景下外資有望增持，把握配置窗口。

投資策略：聚焦優(yōu)異基本面+優(yōu)質(zhì)股息

紅利配置價值仍為底色，關(guān)注優(yōu)質(zhì)行估值溢價回歸空間。經(jīng)過持續(xù)兩年的上漲，當(dāng)前銀行籌碼波動性明顯放大，“躺贏”時代不再，選股重要性提升，我們認(rèn)為具備優(yōu)質(zhì)基本面和穩(wěn)健高股息的個股仍值得關(guān)注： 1）隨經(jīng)濟預(yù)期改善與市場風(fēng)險偏好持續(xù)回升，資金邏輯有望從純高股息防御策略，逐步切換至對基本面質(zhì)量與盈利彈性的關(guān)注，優(yōu)質(zhì)銀行有望迎來更顯著的估值修復(fù)與溢價回歸空間。2）持續(xù)低利率環(huán)境下，紅利配置價值仍為底色，具備股息優(yōu)勢的穩(wěn)健個股仍具有配置價值。

風(fēng)險提示：市場風(fēng)格切換；非息收入擾動超預(yù)期。

標(biāo)簽：銀行開源證券修復(fù) 價值重估聚焦紅